中國8月官方制造業(yè)PMI高于預期。

31日，國家統(tǒng)計局公布中國8月PMI相關數(shù)據(jù)。其中，8月制造業(yè)PMI為51.7，平年內次高值，高于預期值51.3和前值51.4。

此外，中國8月官方非制造業(yè)PMI 53.4，創(chuàng)15個月來最低，低于前值 54.5。

 

任澤平認為，8月PMI數(shù)據(jù)顯示，中國經濟在新周期的底部和起點上；但興業(yè)研究卻擔心，當前的景氣局面恐怕透支未來需求。

生產增速加快、需求改善 拉動制造業(yè)PMI反彈

分企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)PMI為52.8%，比上月微降0.1個百分點；中型企業(yè)PMI為51.0%，比上月上升1.4個百分點，重回擴張區(qū)間；小型企業(yè)PMI為49.1%，比上月回升0.2個百分點。

從分類指數(shù)看，在構成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產指數(shù)、新訂單指數(shù)高于臨界點，原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和供應商配送時間指數(shù)低于臨界點。

生產指數(shù)為54.1%，比上月上升0.6個百分點，繼續(xù)位于臨界點之上，表明制造業(yè)生產增速有所加快。

新訂單指數(shù)為53.1%，比上月上升0.3個百分點，持續(xù)位于臨界點之上，表明制造業(yè)市場需求進一步改善。

原材料庫存指數(shù)為48.3%，比上月下降0.2個百分點，低于臨界點，表明制造業(yè)主要原材料庫存量繼續(xù)下降。

從業(yè)人員指數(shù)為49.1%，比上月下降0.1個百分點，低于臨界點，表明制造業(yè)企業(yè)用工量有所減少。

供應商配送時間指數(shù)為49.3%，比上月下降0.8個百分點，落至臨界點以下，表明制造業(yè)原材料供應商交貨時間有所放緩。

統(tǒng)計局：制造業(yè)總體保持穩(wěn)中向好 非制造業(yè)主要受不利天氣影響

8月份，制造業(yè)PMI為51.7%，為年內次高點，比上月上升0.3個百分點，高于去年同期1.3個百分點，制造業(yè)總體保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢。

本月主要特點：一是供需雙雙繼續(xù)改善。生產指數(shù)和新訂單指數(shù)為54.1%和53.1%，分別比上月上升0.6和0.3個百分點。二是在國內市場向好的帶動下，進口穩(wěn)中有升。進口指數(shù)為51.4%，比上月上升0.3個百分點，為年內高點。三是裝備制造業(yè)保持較快增長，制造業(yè)繼續(xù)向中高端邁進。裝備制造業(yè)PMI為52.8%，與上月持平，高于制造業(yè)總體1.1個百分點。四是結構調整不斷推進，部分傳統(tǒng)行業(yè)生產經營狀況有所好轉。黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)等行業(yè)PMI持續(xù)位于擴張區(qū)間，本月增速均有所加快。

從調查結果看，本月主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為65.3%和57.4%，均攀升至年內高點，且近兩個月以來兩者差值進一步擴大，相關企業(yè)成本壓力有所加大。從行業(yè)看，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等上游行業(yè)的主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)均位于前列。

8月份，中國非制造業(yè)商務活動指數(shù)為53.4%，比上月回落1.1個百分點，主要是受不利天氣等因素影響，建筑業(yè)生產活動有所放緩，但與去年同期基本持平，繼續(xù)保持在臨界點之上，非制造業(yè)總體仍延續(xù)擴張態(tài)勢。

服務業(yè)擴張速度放緩。商務活動指數(shù)為52.6%，比上月回落0.5個百分點，服務業(yè)繼續(xù)保持增長，但增速有所放慢。從行業(yè)大類看，航空運輸、郵政快遞、電信廣播電視和衛(wèi)星傳輸、互聯(lián)網及軟件信息技術服務等行業(yè)商務活動指數(shù)均連續(xù)位于60.0%以上的高位景氣區(qū)間，業(yè)務總量快速增長。批發(fā)、資本市場服務、房地產、居民服務及修理等行業(yè)商務活動指數(shù)位于收縮區(qū)間，業(yè)務總量有所回落。從市場需求看，新訂單指數(shù)為50.3%，高于上月0.1個百分點，連續(xù)4個月位于景氣區(qū)間，服務業(yè)市場需求穩(wěn)定。

建筑業(yè)景氣度高位回落。因多地受暴雨臺風等極端天氣影響，建筑業(yè)企業(yè)生產活動有所放緩，本月商務活動指數(shù)為58.0%，比上月回落4.5個百分點。其中，土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)降至53.1%，降幅明顯。從勞動力需求和市場預期看，從業(yè)人員指數(shù)和業(yè)務活動預期指數(shù)為54.3%和66.0%，分別高于上月0.1和0.7個百分點，建筑業(yè)用工量保持穩(wěn)步增長，企業(yè)對未來市場發(fā)展信心仍然較強。

任澤平：中國經濟站在新周期的底部和起點上

方正證券任澤平評論稱，8月官方制造業(yè)PMI超預期，中國官方制造業(yè)PMI連續(xù)13個月在榮枯線上方：

經過六年多市場出清，疊加供給側改革和環(huán)保督查，中國經濟正站在新周期的底部和起點上。

新周期的核心是：產能周期的第三個階段，產能出清、行業(yè)集中度提升、剩者為王、企業(yè)盈利改善、銀行不良率下降、資產負債表修復、為新一輪產能擴張蓄積能量。

鄧海清：經濟處于高位震蕩階段

鄧海清認為，8月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)好于預期，“新周期論”屬于“后知后覺”，目前經濟處于高位震蕩階段，過度樂觀和過度悲觀都有失偏頗：

8月制造業(yè)PMI超市場預期，可能在于大宗商品價格大漲，提升制造業(yè)企業(yè)對未來利潤的預期，加大了經濟的內需動力，目前來看，大宗商品價格指標已經出現(xiàn)高位震蕩，價格對企業(yè)信心的提振可能面臨高點。

8月官方非制造業(yè)PMI大幅低于前值，但仍處于較高水平，但需要警惕非制造業(yè)PMI的高點可能出現(xiàn)，未來可能會明顯低于前期高點。

關于央行貨幣政策，我們不認為央行需要進一步緊縮，而是應當維持“不松不緊”。關于2017年下半年債券市場走勢，我們維持之前的觀點：2017年“先苦后甜”。

興業(yè)：眼下景氣恐怕透支未來需求

興業(yè)研究點評8月官方PMI數(shù)據(jù)認為：

8月官方制造業(yè)PMI反彈0.3個百分點至51.7%，非制造業(yè)PMI下滑1.1個百分點至53.4%。加權平均PMI下降約0.5個百分點，表明8月經濟增長有所放緩。8月大企業(yè)PMI、建筑業(yè)PMI、新出口訂單等傳統(tǒng)的內外需指標均有所下降，但生產、新訂單和進口卻出現(xiàn)反彈。這些數(shù)據(jù)折射出企業(yè)或許為了應對采暖季環(huán)保限產而將生產計劃提前，而地產、出口轉為弱勢，眼下景氣恐怕透支未來需求。

國君固收：經濟仍有韌性，債市反應平淡

國君固收認為，整體看，制造業(yè)仍處于高景氣區(qū)間，經濟在三季度韌性依舊，但債市反應平淡：

生產、需求均企穩(wěn)回升。需求方面，8月新訂單指數(shù)較前值上升0.3個百分點至53.1%，其中出口新訂單指數(shù)由上月50.9%下滑至50.4%；進口指數(shù)由51.1%上升至51.4%，為本輪復蘇以來的新高；總量向上，出口向下，進口向上，顯示需求回升主要來自內需的提振。生產方面，8月生產指數(shù)由上月53.5%上升0.6個百分點至54.1%，雇員指數(shù)由49.2%小幅下降0.1%個百分點至49.1%。供需均穩(wěn)中有升，經濟在三季度韌性依舊。

購進、出廠價格雙升，采購量同樣小幅回升。企業(yè)購進價格指數(shù)由前月57.9%大幅上升至65.3%，同時，出廠價格也由有上月52.7%顯著上升至57.4%。采購量指數(shù)由上月52.7%升至52.9%，顯示隨著生產活動的活躍、出廠價格上升，企業(yè)采購行為擴張。同時企業(yè)對未來經營預期指數(shù)小幅回升至59.5%，顯示企業(yè)對未來預期仍然相對樂觀。

庫存整體下降。原材料庫存指數(shù)較上月小幅下降為48.3%，產成品庫存由46.2%下降至45.5%。在供需“兩旺”的情況下，采購和生產均擴張，但是原材料庫存和產成品庫存仍在消耗，這反映出近期庫存處于被動消耗狀態(tài)。

PMI全面向好，背離仍然存在。8月PMI數(shù)據(jù)較7月全面回升，整體上，經濟仍然呈現(xiàn)出，季度首月較低，然后走高的季度內趨勢。大中型企業(yè)景氣度較好而小型企業(yè)景氣度較低，以及原材料價格上漲高于出廠價格上漲的背離仍然存在。由于供給側改革主要在中上游原材料領域開展，中下游企業(yè)的利潤仍然面臨擠壓。供貨商配送指數(shù)的下滑可能顯示了在此背景下，上游企業(yè)的惜售和中下游企業(yè)的接貨意愿下降。

經濟向好，債市反應平淡。開盤情緒并未受到較大影響，現(xiàn)券走平，而期貨小幅低開后向上。整體的平穩(wěn)、以及期貨略微敏感于現(xiàn)券，這體現(xiàn)出近期債市糾結的主要矛盾可能仍在資金面的偏緊和央行態(tài)度的“捉摸不定”。今日，央行公開市場零操作，而在較低的超儲率下，大行早盤融出意愿較低，債市反應平淡可以理解。整體來看，未來一段時間債市的機會仍在資金面的邊際趨松和風險偏好的回落，經濟向好的利空有限。